作者:Balazs Koranyi和Howard Schneider

　　路透法兰克福/华盛顿7月10日电- - -全球几大央行正站在逆转创纪录的一连串升息的起跑线上，但借贷成本的下降之路将与上升之路截然不同。

　　不会有闸门，也不会有烟火。相反，大西洋两岸的银行可能会以最小的幅度加息，偶尔暂停加息，因为它们担心超低的失业率可能会重新推高仍高于目标的通胀率。

　　利率的最终底部也将远高于过去10年的历史低点，全球经济结构的巨大变化可能会在未来几年将借款成本推高。

　　各国央行从2021年底开始提高利率，因为大流行后的供应限制和俄罗斯在乌克兰的战争导致能源价格飙升，导致全球大部分地区的通货膨胀率达到两位数。

　　这种看似同步的反应抑制了价格和通货膨胀，今年将略高于或已经达到目标——大多数大型经济体的目标是2%。

　　“底线是，经合组织各国央行……正在再次走软，或即将走软，”投行麦格理(Macquarie)在给客户的一份报告中表示。

　　事实上，瑞士央行(Swiss National Bank)周四出人意料地将基准利率下调了25个基点，成为首家实施宽松政策的主要央行，因为通胀已经处于0%至2%的目标区间。

　　此举也终结了投资者的臆测，即决策者将不愿先于美国联邦储备理事会(美联储，fed)采取行动，因为任何降息都肯定会压低美元，推高输入性通胀。

　　欧洲央行(ecb)注定将在6月份成为下一个，因为外界不断提及那次会议，令该行陷入困境。

　　美联储和英国央行都暗示，他们可能是下一个加息的央行，但他们的措辞相当模糊，因此可能在6月或7月采取行动，前提是数据不会打乱计划。

　　尽管如此，投资者预计美联储、欧洲央行和英国央行在今年年底前只会分别降息75个基点，即三次降息25个基点，与2022年的加息相比，这是微不足道的变化，当时它们有时会在一天内加息这么多。

　　定价还表明，在6月至年底的五次会议中，只有三次会议将降息，因此暂停也有可能。

　　可以肯定的是，这些银行并不是第一批降息的。一些新兴市场经济体，如巴西、墨西哥、匈牙利和捷克共和国都已经降息，但金融市场会从主要央行那里得到暗示，因此它们对金融工具的影响是巨大的。

　　离群值

　　事实上，这一次美联储最终可能会成为例外。

　　美国经济增长势头强劲，美联储本周甚至上调了对经济增长的预期，这意味着美联储最终可能在经济增长保持强劲时降息，或者在通胀顽固的情况下推迟降息。在欧洲，数据继续描绘出一幅黯淡的画面，经济活动稳定在较低水平。

　　11月的美国大选加剧了美联储的困境。

　　政策制定者不希望被视为干预投票，所以如果他们削减，他们需要在11月之前完成。

　　"传统上，美联储不会调整利率政策以缓解不平等，"法国兴业银行策略师Albert Edwards表示。“但自2008年全球金融危机引发对‘建制派’的强烈抵制以来，日益加剧的不平等一直是一个关键问题——最明显的是民粹主义的兴起。”

　　不断扩大的不平等危机是否会迫使美联储屈从于强大的政治压力，更快、更大幅度地降息?我认为这是完全合理的。”

　　美联储主席鲍威尔本月早些时候在国会作证时表示，政策制定者将在选举前“保持低调，做好我们的工作”。

　　与此同时，欧洲仍在苦苦挣扎。德国经济陷入衰退，英国经济在衰退后几乎没有增长，而欧洲大陆的其他国家经济保持增长，主要是因为南欧出人意料的强劲数据，而南欧一直是欧元区的软肋。

　　降息将在2024年或2025年结束的时间仍然太不确定，但政策制定者似乎相信，超低利率(在某些情况下为负值)不会再次出现。

　　事实上，一些人认为，世界正在经历如此深刻的变化，以至于既不刺激也不减缓增长的所谓中性利率的历史下行趋势可能会逆转。

　　"我们现在可能正面临这样一个转折点，"欧洲央行执委会成员施纳贝尔本周表示。

　　“与气候转型、数字化转型和地缘政治变化相关的结构性挑战所带来的特殊投资需求，可能会对自然利率产生持续的积极影响。”