YES Securities对Polycab India的研究报告

　　Polycab继续见证其核心电线电缆类别的强劲增长，主要来自电缆部分的需求和国际业务的强劲牵引。50-60%的销量增长仍然令人鼓舞，电缆继续超过电线。在明智的价格修正和更高的经营杠杆的支持下，利润率令人惊讶，目前高于指导。FMEG的业务仍然低迷，但其主要产品，如风扇、开关和导管，都出现了连续增长。公司的GTM计划和分销网络的调整已经完成，公司现在预计增长势头将恢复，因为公司计划推出新产品和SKU，随着利率见顶，需求将恢复。公司将继续专注于品牌建设、新产品开发、产品高端化和网红管理计划，这将导致行业领先的增长。该公司看起来处于有利地位，可以继续获得市场份额，并以比行业更快的速度增长，这应该会导致评级继续重新调整。我们预计，在接下来的几个季度中，强劲的增长势头将继续下去，分销渠道的增加、高端化和客户满意度的提高将带来行业领先的增长。此外，随着分销转型的基本完成，FMEG细分市场应该会继续增长。我们估计该公司目前的FY23-25E收入/EBITDA复合年增长率分别为16%/20%。

　　前景

　　鉴于分销主导业务的强劲吸引力，该公司应获得更高的市盈率。由于第一季度表现强劲，我们将24财年和25财年的盈利预期分别提高了14.7%和14.3%，从而实现了4,505卢比的PT。然而，我们将该股下调至中性，因为该股在过去几天出现了大幅反弹，并将等待一些调整以获得新的入场机会。

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　　Polycab印度- 2023 -07 - 2023 -是的