随着欧洲央行(ecb)行长拉加德(Christine Lagarde)权衡要在多大程度上打击市场对降息的押注，欧洲央行的预测及其附带的信息将成为人们关注的焦点。

　　随着通胀迅速走弱、经济疲软以及一位鹰派政策制定者改变策略，交易员们纷纷押注最早将于3月份降息。他们现在预计，到2024年底，这一比例将降至2.5%;就在上周，他们还预计借贷成本将维持在3%以上。

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　　如果市场预测正确，欧洲央行明年将成为主要央行中第一个降息的央行，带来最激进的宽松周期。但官员们并不急于采取行动，尽管他们的新预测将需要考虑到经济背景的变化和价格前景的下降。

　　政策制定者面临的困境让人想起了2021年12月，当时美联储(fed)实施了鹰派转向政策，投资者开始押注欧洲央行加息，他们却迟迟没有采取行动。当时的预测显示通胀在加速，但加息在7个月后才开始，多数观察人士认为这一举动落后于曲线。

　　拉加德和她的同事们在12月14日的决定之前的周四进入了一个空白期，现在他们面临着类似的权衡，他们问自己宁愿冒险犯哪个错误:过早削减开支，让通胀泛滥，还是因过度紧缩而导致经济崩溃。

　　安联(Allianz)高级投资策略师比约恩?格里斯巴赫(Bjoern Griesbach)认为，消费价格风险仍令许多官员心有余悸。

　　“预测将非常重要，”他说。“有一件事是明确的:他们需要下台。但欧洲央行决心不再被发现第二次低估通胀。”

　　官员们正在对拉加德将于下周四发表的预测进行最后修改，并对风险所在发表看法——这种沟通本身可能会影响预期。

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　　接受彭博社(Bloomberg)调查的大多数经济学家预测，最新的经济展望将对欧洲央行这次传递的信息产生比以往更大或更大的影响。

　　这些预测比9月份的预测更全面，涉及半年一次的过程，收集各国央行的数据，各国央行提供数据的截止日期是一周前。12月份的预测也是四次年度预测中唯一一个预测未来更长时间的预测——这次是2026年。

　　欧洲央行此前预计，明年的平均通胀率为3.2%，并在2025年下半年回到2%的目标水平。在11月份消费者价格增长放缓至2.4%，为2021年年中以来的最低水平后，这种前景似乎越来越过时。

　　通常持鹰派立场的欧洲央行执委会成员伊莎贝尔?施纳贝尔(Isabel Schnabel)承认，这一数字“引人注目”，不太可能进一步加息。她不愿透露今年上半年是否会降息，不过法国央行行长维勒鲁瓦?德加尔豪(Francois Villeroy de Galhau)确实表示，这个问题可能会在2024年提出。

　　施纳贝尔等人警告称，通胀可能再次加速，但数据和他们的评论已说服投资者押注更早、更大幅度的降息。

　　这也导致一些经济学家修正了对前景的预期，德意志银行(Deutsche Bank)周三预测明年将降息150个基点，并在4月而不是6月首次加息。

　　上周，高盛(Goldman Sachs)转而预计最早也将在4月降息，而周四，西班牙桑坦德银行(Banco Santander)经济学家维拉罗亚(Antonio Villarroya)表示，他现在预计6月降息，而不是9月。

　　伴随着利率重新定价的债券上涨进一步加大了拉加德下周的风险。本周，不包括美国国债的主权债务指数飙升至2022年4月以来的最高水平，延续了去年11月的强劲涨势。

　　联合信贷集团(UniCredit group)首席经济顾问埃里克?尼尔森(Erik Nielsen)对市场的转变表示赞同，并认为消费者价格的任何上涨都不会持续下去。“这种回升不会推动通胀预期或工资增长，”他说。“如果这就是他们想要杀死的，那么欢迎来到墓地。”

　　尼尔森认为，经济疲软通常伴随着就业市场疲软，这不会推动通货膨胀。欧洲央行鸽派之一、劳工经济学家、葡萄牙央行行长森特诺(Mario Centeno)本周在一篇文章中回应了这一观点。

　　他说:“在经济衰退期间，就业岗位的减少和新雇员的冻结比在经济上升期间更为同步。”“花了三年时间才达到大流行前的就业趋势;扭转这些历史成果所需的时间将更短。”

　　不过，到目前为止，劳动力市场一直保持稳定。周四公布的数据显示，尽管欧元区经济萎缩0.1%，但第三季度就业增长0.2%。

　　彭博经济学说……“欧洲央行提高了借贷成本，远远超出了任何中性预期。这在经济数据中变得越来越明显，其影响也体现在通胀上。大西洋彼岸的情况也类似，全球的情绪音乐正在发生变化。这三种情况中的任何一种都可能导致欧洲央行在明年年中之前降息。”

　　对于德国央行(Bundesbank)行长纳格尔(Joachim Nagel)等鹰派人士来说，通胀卷土重来的危险依然存在。他一再排除利率已见顶的说法。他的比利时同事皮埃尔?温施甚至宣称，由于投资者押注于降息，官员们可能会再次加息，以保持足够的政策限制。

　　内格尔指出，中东的战争，以及引发通胀的油价飙升的地区溢出的危险，是谨慎的一个原因。不愿透露姓名的官员说，在第一季度后工资协议和财政计划的全面出台之前，整体情况不会明朗。另一个复杂因素是，欧洲央行可能还希望加快缩减其资产负债表。

　　无论如何，法国兴业银行(Societe Generale)的阿纳托利?安年科夫(Anatoli Annenkov)等经济学家警告称，在降息猜测不断升温的情况下，存在自满的风险。

　　“不要被通胀一直在迅速下降的事实所愚弄，”他说。“人们划一条直线，暗示我们将在六个月内低于目标，这是危险的。”

　　防范这种威胁可能会限制欧洲央行在下周会议上为降息敞开大门的程度。到目前为止，官员们的声音还没有显示出太大的转变。

　　“他们什么时候会改变看法?联合信贷银行的尼尔森问道。“也许当我们得到第四季度GDP数据时，它几乎肯定会是负数，我们会看到又一个糟糕的第一季度，通货膨胀率下降得比预期的要快。那时候他们可能会满脸通红。”