黑石集团近期在欧洲房地产基金的募资中再次采用了保底收益策略，承诺为投资者提供9.25%的年回报率，若无法达成目标，黑石将以自有资金补足差额。这是继2022年与加州大学投资办公室签订类似条款后，黑石第二次使用这一非常规手段。在全球私募股权行业中，这种保底收益的做法极为罕见，甚至曾引发行业公平性的争议。然而，面对募资困境，黑石似乎别无选择。

　　黑石旗下的欧洲不动产收入基金（BEPIF）自2019年推出以来一直面临募资难题，规模最高时仅10亿欧元，远低于其美国版本BREIT的690亿美元。2022年后，由于美联储加息导致流动性紧缩，BEPIF遭遇了严重的赎回压力，规模缩水至6.25亿欧元，并积压了超过1亿欧元的赎回请求。为了缓解危机，黑石不仅自掏腰包注资1亿欧元，还通过抛售旗下其他基金资产来筹集资金。然而，这些措施仍未能彻底解决问题，最终迫使黑石再次祭出保底收益策略。

　　这次募资的对象是一家亚洲大型机构投资者，可能为新加坡政府投资公司（GIC）。黑石承诺到2030年实现9.25%的年化收益率，并以2亿欧元资产作为担保。这笔10亿欧元的资金不仅解决了BEPIF的流动性危机，还为其提供了3亿欧元的新投资资金。黑石迅速行动，收购了英国房地产公司ArchCo的剩余股份，以较低估值巩固了其所有权。尽管这一策略短期内效果显著，但长期风险不容忽视。

　　黑石此前与加州大学投资办公室签订的保底协议已面临挑战。由于BREIT近年回报率远低于承诺的11.25%，黑石不得不计提10亿美元负债。这一案例表明，保底收益策略可能带来高昂代价。尽管黑石通过保底条款暂时化解了危机，但这种打破行业惯例的做法是否可持续，仍有待观察。在全球经济不确定性增加的背景下，黑石的这一策略或将面临更大考验。

　　黑石又做了一个“违背祖宗的决定”

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